A inflação de serviços no Brasil apresentou comportamento atípico no período pós-pandemia. Enquanto a inflação de bens convergiu rapidamente para patamares históricos, impulsionada pela normalização das cadeias de suprimentos globais, o componente de serviços manteve-se persistentemente acima da meta ao longo de 2023-2026.
A análise utiliza decomposição da variância do IPCA por componentes, com foco nos subgrupos de serviços subjacentes. Os dados abrangem o período de janeiro de 2022 a junho de 2026, com frequência mensal. Utilizamos modelos VAR para identificar os mecanismos de transmissão entre mercado de trabalho, expectativas e inflação de serviços.
Os resultados indicam que a persistência da inflação de serviços está associada principalmente a dois fatores: (1) a inércia das expectativas de inflação, que se desancoraram parcialmente em 2023 e não retornaram completamente ao centro da meta; e (2) o crescimento real dos salários no setor de serviços, que superou a produtividade do trabalho no período analisado.
A implicação de política é clara: a convergência da inflação de serviços para a meta requer não apenas juros altos, mas também ancoragem das expectativas e moderação do crescimento salarial real — objetivos que podem entrar em conflito com metas de emprego e crescimento.